一、飼料行業（yè）景（jǐng）氣向上，預（yù）計推動業績持續高增長（zhǎng）

    （一）、生（shēng）豬養殖產能加速及飼料產量保持產量增長（zhǎng）的態勢分析（xī）

     1、飼料板塊周期向上

     生豬處（chù）於產能擴張周期（qī），帶動後周期飼料板塊。“豬周期”的循環軌跡一般是：豬價（jià）上（shàng）漲—母豬存欄量大增—生豬供應增（zēng）加（過剩）—豬價下跌—大量淘汰母豬—生豬供應減（jiǎn）少（短缺）—豬價上漲。

     能繁母豬存欄影（yǐng）響10 個月後生豬（zhū）出（chū）欄，因此能繁母（mǔ）豬存欄下降領*豬價上（shàng）漲約1 年，呈反向關係。而母豬價格反映行業補欄（lán）需求，是檢測豬周期的重要先行指標。16年下半年至17 年上半年（nián）母豬價格持續處於中高（gāo）位，反應行業擴張，生豬（zhū）養殖產（chǎn）能有望在17-18 年持續釋放，帶動飼料銷量增長，飼料行業逐漸進入上行周期。

     2016 年全國豬（zhū）料產量為8726 萬噸，同比增長4.6%，預計2017年全國豬料產量約為9000 萬噸，保持產量增長的態勢。

2008-2017四川能（néng）繁母豬價（jià）格走勢-右:12 個月後全國生豬價格（截止18年1月）

     全國能繁母豬價格-左：四川（chuān）母豬價格走勢基本一致（截止（zhǐ）18年1月）

     2、飼料行業銷量迎來新一輪高增長

     母豬存（cún）欄回升伴隨養殖產業結構調整，有望推動飼（sì）料（liào）行業加速（sù）集中！規模化豬場補（bǔ）欄力度明顯高於行業水平，帶動（dòng）飼料（liào）上（shàng）市公司銷量高增長。本輪產能擴張規模化豬場能繁母豬場（chǎng）率（lǜ）先且持續環比增長，反應的（de）是養殖（zhí）產業結構的變化，規模化養殖（zhí）戶正加速補欄母豬！上市公司龍頭在產品、服務、營銷、服務上均較強，規模化客戶*選（xuǎn）龍頭企業合（hé）作，帶動上市公司飼料銷量率先增長。規模化養殖積極補欄，小規模養殖逐漸推出本輪不同養殖戶主體補欄（lán）差異大，養豬行（háng）業正處於集中（zhōng）度快速提升過（guò）程，龍頭企業迎來曆史機遇。

    三個補欄養殖主體未來市場占比（bǐ）變化。大規模養殖企業（yè）（10 萬頭以上）：大規模養殖補欄，市（shì）場占（zhàn）比不斷提高。。中小規模養殖企業（yè）：補欄理性，保持一定（dìng）規模。

    小規模養殖（500 頭以下）由於環保因素和信心等因素，經（jīng）過上一（yī）輪漫長的深度虧損，本（běn）輪小養（yǎng）殖戶補欄母豬相對較為謹慎。隨著周期波動及機會成（chéng）本提高（gāo），未（wèi）來逐漸淘汰。

    未來三種規模養殖企業養殖市場占比（bǐ）預測

     二、養殖業盈利情況及飼料（liào）中高*產品比例情況分析（xī）

     在飼料產（chǎn）品中，前端（duān）料（母豬料、教槽保（bǎo）育料）、預混料是較（jiào）高*產品，也是盈利較高（gāo）的產品。養殖高盈利下，養殖戶（hù）更（gèng）願意購買定位較高*的產品，提高（gāo）飼料轉化率（lǜ），上市飼料（liào）公（gōng）司整體定位相對高*，品牌影響力大，在養（yǎng）殖高盈利下有利上市公司銷量擴張。本周豬周期因為成（chéng）本（běn）下降，養殖戶補欄謹慎等原因，盈利周期有望拉長，飼料龍頭充分受益。大北農16 年以及17 年前（qián）三季度前端料銷售增速明顯高於整體飼料（liào）行業（yè）銷售（shòu）增速。

       近兩輪（lún）周期（2010 年1 月-2017 年12 月）行業自繁自養生豬養殖利潤（元/頭）

    三、養殖業結構調整，推動飼料行業盈利能力（lì）

    一方麵由（yóu）於養殖結構調整，小規模養殖（zhí）戶退（tuì）出趨勢越發明顯，飼料企業小（xiǎo）規模客戶被（bèi）動流失，另一方麵，順（shùn）應養殖結構變化趨勢，飼料上市企業紛紛主動（dòng）重新進行客戶（hù）定位，以規模化客戶為主要開拓方向。飼料上市公司（sī）客戶同比均有了明顯（xiǎn）變化，規模化客戶比例逐（zhú）漸提升（shēng）。而客戶結構的變化直接推動產品結構、銷售模式的變化，大幅提升飼料上市公司（sī）盈利能（néng）力！

    a. 規模化客戶（hù）在本輪補欄母豬更積極，帶動飼料上市公司前端料產品率（lǜ）先增長，提高整體盈（yíng）利能力；同時以母豬為切入點，推動仔豬（zhū）、中大豬料銷售，帶動整體銷量。

    b. 規模化客（kè）戶銷售成本（běn）相對較低，推（tuī）動飼料上市公（gōng）司提升直（zhí）銷比例，賺取部分經銷商原本的利潤，提升上市公司飼料單噸淨利。

    c. 養殖（zhí）高盈利有利中高*產品結構提升，提升盈利能（néng）力。小（xiǎo）養殖戶補欄仔豬積極（jí），養殖高盈利下，更傾向於用中高*產品，提高仔豬存活率，提高飼料轉化率，從而推動上市公司中高*產（chǎn）品銷量比例提升，提升盈利能力（lì）。